美国经济到底会不会衰退?看加拿大国债收益率曲线可能更准!

加拿大帝国商业银行(CIBC)资产管理全球固定收益副总裁Patrick O'Toole表示,我认为这两者倒挂均是真正的警讯,债市预期未来几个季度内会出现衰退。加拿大市场发出的信号要比美国更明...


加拿大帝国商业银行(CIBC)资产管理全球固定收益副总裁Patrick O'Toole表示,我认为这两者倒挂均是真正的警讯,债市预期未来几个季度内会出现衰退。加拿大市场发出的信号要比美国更明确,因为加拿大央行并未干预市场。

加拿大长债发行规模不及美国,这一部分的曲线变化取决于各个省份。尽管其市场并未直接受到央行购债影响,但经济却是与美国息息相关,加拿大很少在美国经济不下滑的情况下出现衰退。

现在的担忧是加拿大经济会遇挫,因为贸易紧张局势导致全球增长放缓,或是因为家庭债务处于纪录高位。

过去50年,美国每次经济衰退前都出现了收益率曲线倒挂,不过部分市场人士并不把此次倒挂的严重性放在眼里。他们认为全球金融危机过后,美联储购买了数万亿美元国债,籍此压低长期利率, 收益率曲线已遭扭曲。

上周加拿大国债收益率曲线也出现倒挂,或许可以成为替代性指引,即使加拿大经济规模仅有美国的十分之一。

加拿大国债收益率较美债收益率低98个基点,货币市场本月从预计加拿大央行进一步加息,转变为预计年内降息一次的可能性约为75%。自2017年7月以来,加拿大央行累计加息125个基点至1.75%。

上周美国10年期国债收益率跌到比三个月国库券收益率还低的水准,曲线倒挂的情况为逾10年来首见。

加拿大在过去50年中曾有过五次衰退,即至少连续两季出现经济萎缩。除了2015年那次的例外,其余都是和美国一起衰退,2015年那年油价发生崩跌。

在加拿大,收益率曲线倒挂并不一定预示着经济衰退。但确实会导致金融条件收紧,因为它会削弱银行放贷意愿,打压投资者对能够提振经济增长的长期项目的兴趣。

试图判断美债收益率曲线倒挂是否暗示衰退即将到来的投资者,也许可以从未被央行购债所扭曲的加拿大债市找到线索,不过可能得不到什么安慰。

Franklin Bissett Investment Management固定收益部门主管Tom O'Gorman称,人们对收益率曲线倒挂不屑一顾,但如果倒挂持续或进一步加深,紧缩将令经济增长承压,并且它本身将成为一个自我实现的过程。我总是对债券市场搞错了的看法持谨慎态度。

根据Eikon数据,加拿大和美国国债之间的连动性相当高,超过90%。但如果美国债市不能克服扭曲问题,这样的紧密连动关系可能会减弱。

尽管2015年衰退之前并未出现收益率曲线倒挂,但2008年-2009年在全球金融危机期间发生的前一次衰退,则有曲线倒挂情形。

荷兰合作银行资深市场策略师Christian Lawrence称,央行加息无法避免对家庭财务状况造成损害。我很肯定地预计收益率曲线倒挂程度将进一步加深。

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